Destaques da Semana
Energia
Como vocês poderão observar nos comentários específicos sobre os produtos, o aumento inesperado de dos estoques de gasolina anunciado na quarta feira parece ter deixado dúvidas sobre a demanda real de gasolina e consequentemente da demanda, como um todo, da economia americana.
Gestão de estoques é gestão de capital de giro e com o nível de inflação atual, provavelmente deve ser uma prioridade da indústria de distribuição, dado que a margem do setor não é “lá essas coisas”. Então, como não tenho acesso a questões micro especificas das empresas do setor, pensei numa hipótese que nem sei muito bem se tem validade.
No gráfico acima criei o indicador que chamei de Demanda Aparente, que é a produção total da gasolina no mês, menos a variação do estoque do mês. Sendo assim, quando a variação do estoque foi negativa, significa, por hipótese, que a demanda foi a soma da produção mais essa variação de estoques.
Na base do gráfico está a produção média diária de gasolina ao longo do mês. Percebe-se que que é muito estável e gira em torno de 9Mbpd, o que guarda relação com a decrescente capacidade instalada de refino nos EUA.
Teria apenas um dado a considerar no gráfico, que o pico da demanda, mesmo em 2020, tem sido o mês de agosto e estamos ainda no início de julho. Sendo nos últimos cinco anos, os estoques de gasolina caíram abaixo de “vale” do verão, foi em novembro de 2021. De qualquer forma, mesmo com a melhora nas duas últimas semanas somadas de 4,1Mb, os estoques seguem abaixo dos últimos verões, incluindo 2020.
Correlacionar a melhoria recente nos estoques de gasolina com um processo mais profundo de recessão é no mínimo precipitado, para não dizer descorrelacionado.
Agrícola e Metais & Minérios Industriais
Tanto agrícola, quanto metais e industriais, estão sofrendo, talvez até precificando uma recessão já esperada. Fora isso, pouco a acrescentar, ou um movimento tópico de alguma mercadoria sofrendo restrições especificas de produção. No geral, o peso recessivo faz preço.
Fretes Marítimos
O Baltic Dry e o Capesize seguiram caindo, sem dúvida com preocupações sobre as condições de demanda Chinesas. De fato, esses preços costumam antecipar a demanda em 30/60 dias. No fim do dia, a reabertura do país após a última onda de COVID aparentemente está frustrante.
Mercado
Energia
Petróleo (Brent) – À medida que os investidores avaliavam o aperto do mercado em um cenário de desaceleração do crescimento econômico global e demanda fraca, os futuros de petróleo Brent estavam sendo negociados acima da barreira de US$ 112 por barril, recuperando-se de suas mínimas diárias de US$ 108. Mesmo que haja indicações de que o mercado físico de petróleo ainda esteja extremamente apertado, a OPEP + decidiu no início desta semana manter sua estratégia de produção e aumentar a produção em 648.000 barris por dia em julho e agosto. A previsão é positiva, além de interrupções no fornecimento na Líbia e paralisações previstas na Noruega. Por outro lado, as preocupações sobre uma recessão que reduziria a demanda permaneceram no mercado. A referência global aumentou cerca de 3% nesta semana, a caminho de registrar seu primeiro aumento semanal em três semanas.
Petróleo Urais (Urals Oil) –
Gás Natural (NG – USA) – Como o contrato encontrou apoio de compradores de mergulho e previsões apontando para um clima mais quente na primeira quinzena de julho, o que pode aumentar a demanda de resfriamento, os futuros de gás natural dos EUA subiram acima de US$ 5,7 por milhão de unidades térmicas britânicas na sexta-feira, recuperando-se de uma baixa de três meses de US$ 5,357 atingidos na sessão anterior. No entanto, devido ao crescimento dos estoques, o contrato ainda deve cair 7,9% nesta semana. Desde a explosão no Freeport LNG, o mercado doméstico dos EUA absorveu 2 bcf extras de gás natural todos os dias. A empresa atualmente prevê que as operações parciais serão retomadas em outubro. De acordo com a EIA, o combustível adicional permitiu que as concessionárias injetassem 82 bcf de gás em armazenamento subterrâneo na semana passada, excedendo em muito a projeção média de uma construção de 74 bcf.
Gás Natural (TTF – EU) – Como os investidores estavam preocupados com o aperto da oferta, os futuros de gás vinculados ao TTF continuaram a subir e chegaram a um nível de € 150, que não era visto desde o início de março. Os planos da UE de preencher 80% da capacidade de armazenamento antes do inverno estão em risco devido a uma recente diminuição no fornecimento de gás da Gazprom. A Alemanha já colocou em prática a segunda etapa de seu plano de emergência de gás, que exige uma supervisão mais rígida do mercado e o reinício das usinas a carvão. A Alemanha é a maior economia da UE e o principal cliente da Gazprom na união. As preocupações com a falta de fornecimento foram exacerbadas pela interrupção dos embarques da Noruega, o terceiro maior exportador do mundo, como resultado de uma falha de compressor no campo de Martin Linge da Noruega. O benchmark europeu teve seu maior aumento mensal desde setembro de 2021 em junho, subindo mais de 50%.
Gás Natural (UK Natural Gas) – Após o anúncio de que o campo de Martin Linge da Noruega tinha capacidade limitada devido a uma falha no compressor, os futuros de gás natural do Reino Unido dispararam para cerca de 250 pence por therm. Como terceiro maior exportador de gás natural do mundo e principal fornecedor de gás para o Reino Unido, a Noruega agrava as preocupações com atrasos no fornecimento em um mercado já extremamente competitivo. Ao decidir usar apenas 40% da capacidade do gasoduto principal Nord Stream, a Gazprom aumentou consideravelmente a possibilidade de escassez de gás natural na Europa até o inverno. O Reino Unido receberá menos GNL dos EUA até o final de 2022 como resultado dos reparos feitos em um terminal de exportação crucial no Texas após ter sido danificado por uma explosão, aumentando as limitações. O benchmark teve seu maior aumento mensal desde setembro de 2021 em junho, quando subiu quase 40%.
Gasolina (Gasoline RBOB – USA) – Apesar de se recuperar para US$ 3,67 por galão na sexta-feira de uma baixa de cinco semanas de US$ 3,4 na sessão anterior e de um fim de semana prolongado, os contratos futuros de gasolina ainda tiveram um declínio semanal de 3%. As estatísticas da EIA da semana passada mostraram o maior ganho nos estoques domésticos desde o início de janeiro, em um momento em que a temporada de verão está veemente, lançando dúvidas sobre a imagem da demanda de curto prazo por gasolina. Por outro lado, há uma grave escassez de gasolina devido à capacidade limitada de refino tanto nacional quanto internacionalmente, e as preocupações com a disponibilidade de petróleo globalmente também ajudaram a manter os preços estáveis.
Carvão (Coal Newcastle) – Os futuros de carvão de Newcastle, o padrão da indústria para as principais áreas consumidoras da Ásia, mantiveram-se abaixo do nível de US$ 400 por tonelada, uma vez que a pressão do mercado pelo aumento dos estoques e a possibilidade de demanda reduzida devido aos indicadores de crescimento global lento persistiram. Espera-se que o investimento em novos projetos de fornecimento de carvão aumente globalmente em 10% em 2022, à medida que os principais usuários intensificam as tentativas de diversificar suas fontes de energia e uma oferta limitada continua atraindo investidores, principalmente na Europa. O conflito na Europa Oriental aumentou as preocupações com o fornecimento de carvão em um mercado já bastante equilibrado, contribuindo para a escassez de energia em todo o mundo. No final de maio, os preços do carvão atingiram uma alta de US$ 430. Em um futuro próximo, é provável que seja possível mais pressão ascendente sobre os preços do carvão e está diretamente correlacionada com a duração do conflito e com a gravidade das interrupções nos fluxos de commodities.
Uranio (Uranium) – Os futuros de urânio estavam acima do nível de US$ 50, recuperando-se da baixa de quase um mês de US$ 47,5, tocada em 21 de junho, em meio à maior demanda por fontes alternativas de energia e preocupações de menor oferta. Cortes significativos nos fluxos de gás natural russo para a Europa exacerbaram as preocupações de baixos níveis de armazenamento antes do inverno, levando a EIA a pedir uma maior produção de energia nuclear na UE. Enquanto isso, os temores de interrupções no fornecimento da Rússia surgiram depois que as restrições comerciais canadenses impediram o envio de urânio enriquecido para as concessionárias dos EUA por meio de um navio canadense, apesar de não haver sanções sobre o combustível nuclear por nenhum dos países. Em 2020, a Rússia foi responsável por 43% do enriquecimento de urânio do mundo, de longe a maior parcela de um único país. Ainda assim, a confiança no setor permanece limitada, já que a Alemanha se compromete continuamente a interromper a energia nuclear, enquanto a corrosão por estresse nas usinas francesas reduz severamente a produção no principal produtor e defensor de energia nuclear da Europa.
Agrícola
Milho (Corn) – Os futuros de milho foram negociados em torno de US$ 7,5 por bushel, o menor em quase 3 semanas e recuando de uma alta de um mês de US$ 7,9 tocada em 16 de junho, com o clima favorável e as perspectivas de demanda fraca pesando sobre os preços, desviando temporariamente a atenção da interrupção da guerra no Mar Negro exportações. As últimas previsões meteorológicas apontaram para temperaturas mais baixas nas principais regiões de cultivo dos EUA e chuvas generalizadas no final de junho, aumentando as esperanças de rendimentos sólidos. Ao mesmo tempo, uma série de aumentos nas taxas de juros pelos principais bancos centrais em todo o mundo está aumentando os temores de recessão e destruição da demanda. No entanto, os futuros de milho não estão longe de uma alta de quase 10 anos de US$ 8,1 atingida em abril, já que as preocupações persistem sobre interrupções no fornecimento da região do Mar Negro desde que a Rússia invadiu a Ucrânia em fevereiro. As negociações falharam entre os dois principais fornecedores globais, apesar dos esforços turcos para negociar um corredor seguro para o milho preso nos portos do Mar Negro.
Trigo (Wheat) – Os futuros de trigo de Chicago caíram para a marca de US$ 8,6 por bushel, estendendo sua recente queda para níveis não vistos desde a invasão da Ucrânia pela Rússia, já que novos dados de plantio do USDA apontavam para área plantada de grãos e níveis de estoque que estavam acima das expectativas do mercado. Os dados se somam às projeções de maior oferta, já que as fazendas norte-americanas estão adiantadas em sua temporada de colheita. Ao mesmo tempo, uma forte safra da Rússia, maior exportador mundial, apontou para uma quantidade recorde de trigo disponível para embarque. Os investidores continuam monitorando a possibilidade de exportações marítimas da Ucrânia, depois que o primeiro-ministro italiano Draghi sinalizou que os corredores comerciais podem abrir em breve. As exportações de grãos ucranianos nos primeiros 22 dias de junho foram 44% menores em relação ao ano anterior, enviadas apenas por via férrea e portos menores do rio Danúbio.
Soja (Soybeans) – Os futuros de soja subiram para US$ 16,5 por bushel, acima da mínima de seis semanas de US$ 15,8 atingida em 24 de junho, em conjunto com os futuros de petróleo, farelo de soja e óleo de soja, enquanto o clima melhorado na América do Norte aliviou as preocupações sobre os danos nos rendimentos. Em outros lugares, a produção de soja foi acima da média nesta temporada em Mato Grosso, o maior estado produtor do Brasil. Os preços da soja atingiram níveis recordes de US$ 18 na segunda semana de junho, em meio a preocupações de que o clima quente nos EUA possa prejudicar os rendimentos, juntamente com alta demanda dos principais importadores e oferta apertada dos principais produtores. Além disso, o aumento dos preços dos fertilizantes devido à guerra na Ucrânia pode prejudicar as previsões de alta de produção dos principais produtores sul-americanos, como Brasil, Argentina e Paraguai. O Brasil, maior produtor mundial, importa 85% de seus fertilizantes, principalmente da Rússia.
Metais & Minérios Industriais
Minério de Ferro (Iron Ore) – Os preços dos carregamentos de minério de ferro com teor de ferro de 63,5% para entrega em Tianjin se recuperaram para US$ 125 por tonelada, um nível não visto em quase duas semanas, com perspectivas sólidas de demanda em meio ao alívio das restrições induzidas pelo coronavírus em Xangai e outras cidades chinesas. Várias siderúrgicas devem reiniciar a produção ociosa em meio a margens em declínio e demanda insuficiente para reabastecer os estoques. Ainda assim, as preocupações persistentes de que uma desaceleração econômica global desencadeada por um aperto agressivo dos principais bancos centrais reduziria a demanda do metal deve limitar qualquer alta significativa nos preços nos próximos meses.
Vergalhão de Aço (Steel Rebar) – Os futuros de vergalhões de aço consolidaram-se em torno da marca de CNY 4.500 por tonelada, recuperando-se de uma baixa de mais de seis meses em torno de CNY 4.230 com as perspectivas de uma recuperação na demanda no principal consumidor da China, uma vez que declarou desenvolvimentos positivos na contenção de seu mais recente surto de Covid-19. particularmente em Pequim e Xangai. Além disso, os sinais de que a China renovaria seu pacote de estímulo para estabilizar a economia aumentam o sentimento de alta. O governo continuará a implementar as medidas de ajuda existentes enquanto expande seu conjunto de ferramentas de políticas, disse Ou Hong, vice-secretário-geral da Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma, em entrevista coletiva.
Alumínio (Aluminum) – Os futuros de alumínio estavam sendo negociados em torno do nível de US$ 2.500 por tonelada, um nível não visto desde julho de 2021 em meio à demanda fraca e à produção crescente. Preocupações com a desaceleração do crescimento global, juntamente com altos níveis de inflação e custos de empréstimos disparados, prejudicaram a demanda do setor de construção, principalmente da China, onde os surtos persistentes de coronavírus continuaram a afetar a atividade econômica. Além disso, a produção mensal de alumínio da China atingiu outro recorde em maio, em meio a um afrouxamento nas restrições ao consumo de energia. Enquanto isso, as fundições de alumínio na Europa continuaram a reduzir a produção devido aos altos custos de energia exacerbados pela invasão russa da Ucrânia.
Cobre (Copper) – Os futuros de cobre estenderam as perdas para a marca de US$ 3,5 por libra, um nível não visto desde fevereiro de 2021, já que os temores de uma recessão que minava a demanda continuavam pairando sobre o mercado. Ainda assim, as notícias de que a China aliviou as restrições do Covid-19 em Xangai e flexibilizou os mandatos de testes aumentaram as perspectivas de maior demanda. Além disso, os dados industriais mostraram atividade fabril melhorada na China, principal consumidor. O PMI de manufatura da Caixin China chegou a 51,7 em junho de 2022, retornando ao crescimento após três meses de contração. Do lado da produção, os trabalhadores da maior produtora de cobre do mundo, Codelco, no Chile, chegaram a um acordo com a empresa para encerrar uma greve nacional pela decisão de fechar a fundição de Ventanas. O cobre perdeu mais de 12% em junho, marcando o terceiro declínio mensal consecutivo.
Posições em Aberto de WTI futuro na NYMEX
Toda sexta-feira a CFTC (Commodity Federal Trading Comission) divulga o mapa de todos os ativos negociados nos mercados futuros americanos. Vale ressaltar que essas posições se referem sempre a terça-feira da mesma semana.
Nos contratos em aberto, coletados até 28/06/22, terça passada, os produtores reduziram marginalmente suas Posições Liquidas Compradas. Dessa vez, os Especuladores (Assets) compraram mais que o dobro dos contratos vendidos pelos Produtores. Devo admitir que foi um movimentyo, mesmo que marginal, surpreendente, não acreditava que os Especuladores viriam para compra novamente com todo esse alvoroço recessivo.
Um dado curioso que se apresenta no gráfico abaixo é a alta da volatilidade de 20 dias ter crescido sensivelmente desde o último pico no $ 120. Pode ser consequência dos stops de Especuladores na esteira so crescimento das dúvidas recessivas. Se a Vol voltar a cair podermos ter vivenciado um piso em torno do $ 110, mas só nas próximas semanas saberemos.
